交 易
本周无交易
持 仓
目前持仓茅台43%，腾讯24%，洋河11%，分众10%，古井B7%，海康5%。
注：①持仓比例指当前市值/总市值；
②仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
说明：按照老唐估值法使用习惯，2019年上半年的“三年后估值”采用2021年预计数据。进入下半年，采用2022年预计数据。
企业基本面无重大改变的前提下，直接在前一年的估值基础上提升10%。
提升10%的逻辑支撑来自：
第一，我国名义GDP（实际GDP+CPI）略低于10%，优秀企业的收益增长略高于名义GDP的推测是合理和保守的；
第二，以美国股市看，1965~2018年长达54年里，SP500指数年化收益9.7%；以沪深300指数看，2005年至今年化收益约11.5%。故，优质企业估值年增长10%是合理和保守的。
——备注：上证指数自1990年12月发布至今，年化收益率12.7%；万得全A 指数自2007年1月1日发布以来，年化收益率12.4%。
估值表格数据以6月30日为界，是简化和武断的经验。一般来说，市场研究机构通常会在半年报发出之后，开始使用当年预计净利润来讨论估值。
我心中合适的买点，是表格中三年后估值的50%以下。
收 益
2019年内收益39%（四舍五入数据）。由于有微量资金增加，账户市值已创下历史新高，但年内收益率距离4月23日的42%还有少许差距。
自2014年公开实盘至今，年度收益率分别为62%，13%，23%，62%，-18%，39%（均不含新股收益）。若2014年元旦净值为100，则当前净值为415，年化收益率约29.5%。
持仓公司重要信息
①茅台收盘价首次升破千元。
茅台升破千元是一个标志性事件，它是中国股票市场发展史上首只真正意义上的千元股。
27年前的老八股时代，曾有两只股票股价超过千元：飞乐股份和真空电子于1992年5月分别创下3550和2587.5的价格。
但由于那时的股票是100元面值，相当于现在的一手股票的总价，并不是一股股票的单价，所以也不算是真正意义上的股价过千。
贵州茅台是中国股市第一只真正意义上的千元股，它是一面旗帜，也是一本教材。我相信市场上有很多投资者（包括老唐）对茅台心怀感恩
在2015年1月1日出版的《手把手教你读财报》一书里，老唐曾大力推荐朋友们从贵州茅台财报开始学习投资。
在书房里，老唐也曾多次建议朋友们将茅台及其他几家高端白酒公司，当做可以在里面捡一辈子钱的基地看待，好好花点时间深入研究、深入学习。
茅台2001年8月27日上市，上市后总股本2.5亿股，以发行价31.39元计算，公司市值78.5亿。2001年全年最高股价39.3元，全年任意时间的市值都没有超过百亿。
今天，茅台股价千元，不考虑历年累计给股东回馈的750多亿现金（其中约2/3是大股东所得），市值仍然超过1.2万亿。
与2001年全年最高市值相比，涨幅超过120倍，原因是什么？
不是什么庄家炒作、蓝筹概念、价值旗帜、基金抱团……，是公司年度净利润从2000年的2.5亿，增长到2018年底的352亿，涨幅超过140倍。
只有深入想透这个问题，才能真正理解什么叫“别瞅傻子，瞅地”。
②茅台公司管理层重大变动。
本周，茅台空降总经理和财务总监。加上集团层面的高管更替，基本完成了对袁仁国时代核心高管的全面换血。这几乎是市场一致预期的必然事件，在市场上没引发什么波澜。
市场价超过2000元/瓶，出厂价969元/瓶。这种1吨超过200万元毛利的价差，即是股东持股的底气，也是踹管理层入狱的勾魂腿。
万幸万幸，老唐只是一枚渣渣股东，不是可以决定十吨百吨千吨茅台酒卖给谁的高管。否则老唐早就被各种金弹银弹肉弹炸成筛子，哪有什么闲情码字吹水哦
让我们一起关注,茅台管理层什么时候才能真的知道:提价才是对自己革命生涯的一种保护措施?
借着2017年5月蒙对2018年元旦会提价的底气，老唐壮起鼠胆再蒙一次：今年春节前后应该就会看到上调出厂价的通知。
茅台这种企业，对管理人员依赖程度较低。所以，无论是谁来，只要不破坏茅台质量至上的价值观，无外乎就是小好与大好的区别——我说的是企业经营，请千万不要误解为鼓励谁此时入手茅台股票。
新来的总经理李静仁同志，看简历是一名学习能力超强的人，俗称“学霸”。
17岁~20岁贵州黎平县食品公司当工人（以年龄推测，此时学历最多高中）；
20岁~27岁，脱产半脱产状态先后在三所学校读会计专业；
30岁通过会计师资格考试；
32岁通过注册会计师资格考试；
34岁通过全国法律顾问资格考试；
35岁拿下注册税务师和注册资产评估师资格……
知道这些考试难度的人，恐怕不能不对这位学霸心生敬意。
李总静仁懂法律、懂财务、懂资产评估，猜测是不是上面为未来几年集团内几家子公司拆分上市的事儿安排力量？
不管为啥来，都期望李总静仁能在茅台再次启动学霸系统，成为茅台酒的酿制和品评大师，为茅台未来发展做出自己独特的贡献——学霸今年55岁了，功力退步没？只能边走边看！
③分众传媒员工持股计划尚未启动购买。
分众传媒公告，公司员工持股计划尚未启动购买。原因不知。
这件事原本不属于我心中的重要信息，只是后台询问的人多，干脆将自己的看法分享出来，供大家参考。
在我看来，我若是潜在买家，市场其他买家都是我的竞争对手。他们的到来会抬高我的购买成本，对我有百害而无一利；
只有我是潜在卖家时，市场买家才是队友，他们的到来会增加市场需求，抬高股价，从而使我卖出更好的价格。
此时希望大股东或者员工入场购买股票的人，我觉着大致有三类吧：
第一类是看淡分众的潜在卖家，希望有接盘侠来抬高股价，好顺利抛出，以便盈利撤退或割肉逃命的；
第二类是搞不清楚公司内在价值，面对市场波动心中忐忑，希望大股东或员工这类内部人士入场来给自己证明“当前这个价格很便宜”的；
第三类是糊涂蛋。只是朦朦胧胧地希望多一个同路人，多一点小温暖。殊不知每一股买入同样代表着一股的卖出，并没有什么温暖增加。
你是哪一类？如果是第一第三类，没什么好说的。但如果第二类，趁早打消念头吧！内部人的买入或卖出能证明公司的低估或高估吗？恐怕不靠谱！
不说股市里常见大把员工持股计划被套牢的新闻，就说阿里150亿入股分众，结果是什么？腰斩；
江南春主导的公司回购，目前亏损15%（亏损金额2.3亿）；
2015年茅台市值在1700~3000亿之间波动时，二股东茅台集团技开公司大笔减持持股量的24%，少赚几十亿……
类似的例子还有马化腾卖出腾讯的故事；
海康二股东龚虹嘉卖出海康的故事；
英特尔创始人诺伊斯1980年力劝母校基金清仓英特尔股票，致使母校完美错过后面20年英特尔几百倍涨幅，少赚几十亿美元的故事……等等。
这一切可以用一句话总结：内部人买入不能证明低估，内部人卖出也不能证明高估。靠他们的买卖来评判公司高估低估，恐怕只能是一种自我麻痹。
关于分众传媒，我确实有一些思考和展望。核心观点已经列好，力争下周内抽空码出来和大家分享讨论。
下周预计交易
无
其 他
本周回到成都，体重比106天前出发时重了2.6公斤。
重启运动。
本周跑步三次，每次十公里；游泳三次，每次一小时；徒步一次，七公里
强 烈 申 明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。
文中提及的任何个股，都有腰斩或翻倍的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买入或卖出决策。切记切记！
祝朋友们周末愉快！
