洋河今晚发布业绩快报，营收241亿，净利润81亿。这个确实在意料之中，本没有什么值得一说的，但书房后台不少朋友都声称坐等零点发帖，不想让朋友们失望，随便聊几句
老唐在《价值投资实战手册》的225页写过一段关于白酒企业特点的话，原文如下：
《手把手教你读财报》一书第15页，老唐用了整整一页纸，谈用茅台财报作为解析范本的六大理由。
到今天为止，我依然建议所有刚刚开始学习公司研究的朋友，从白酒业入手，尤其是高端白酒的几家公司：茅台、五粮液、洋河、老窖、古井贡。
理由非常简单，这个行业短期供需变化不剧烈，相对容易预测；产品有差异性，有情感归属成分，不容易陷入价格战泥潭；
绝大部分（尤其是中高端）都是先收钱后给货，付款方式多为现金或者类现金的银行承兑汇票，普遍很少甚至根本没有应收账款，营收和利润含金量高；
产品不担心短期积压，存货几乎不会贬值至生产成本以下；产品简单，研发投入极少，一般不搞费用资本化处理……这些特点，决定了公司财报简单且优质，可预测性较强。
先看这种优秀企业，心中就有了一个标杆，以后再去看其他企业的时候，自然就会有意无意地拿它们来和白酒企业对比，对比其盈利能力，含金量，确定性等等。
我个人认为，具备优秀商业模式的白酒业，完全可以作为投资者的根据地、票仓，值得深入研究。每一次阅读都不会浪费，花两年功夫吃透，可以在里面捡一辈子钱。
这里面最重要的特点就是可预测性。一家企业的业绩一旦具备可预测性，在老唐估值法的体系里，剩下的事情其实就是小学算术和耐心等待——等待业绩实现、等待市场先生出价错误。
比如早在2018年5月18日，老唐就已经在书房写下对洋河2018年的业绩预测：
今天公告的结果是81.05亿。
白酒行业对投资者是友好的，最关键的一点就是它的差异化竞争，尤其是高端白酒。
高端白酒并非标准化产品，各家产品从品牌定位和口味香型都有明显差异，因而价格竞争很难起到决定性作用。厂家更愿意将费用用于品牌维护和产品升级，树立客户品牌忠诚度而不是主打性价比。
这个特色决定了整个行业里，大家都过的挺滋润，顶多是非常滋润和一般滋润的差异。与其他行业里动辄老二非死不可的局面，不可同日而语。
比如洋河，洋河的成功主要就在于它走出了一条传统白酒所没有走过的路。
一直以来，高端白酒的主要卖点是谁家的酒更好喝，顾客更喜欢哪种香型：酱香、浓香、清香、凤香、米香、芝麻香、兼香等。
如果从这个角度切入，洋河实际上不具备显著的竞争优势，因为洋河属于浓香酒。在浓香酒的传统认知上，顶级代表是以五粮液、泸州老窖为代表的川酒。
由于四川是个盆地，四周环山，少风、少太阳、多水汽，阴湿+少流动的环境，本身利于微生物的聚集和发酵，所以川酒历来品质较好——中文有个成语叫「蜀犬吠日」，来自唐代柳宗元的一篇文章，说四川的小狗狗很少看见太阳，出太阳后对着太阳狂叫。这个成语用以形容人少见多怪
相对而言，洋河虽然和川贵名酒（包括苏格兰威士忌、法国干邑）同处北纬30°黄金酿酒区域，但近海多风的气候条件决定了苏酒徽酒酿造过程中微生物聚集相对川贵要少，由此产生了更为淡雅柔和风格。
洋河将这种风格重点强调出来，不再着重于香型，淡化自己属于“浓香”一派，而是强调口感，创造出一个新的品类“绵柔”。
将评价标准从嗅觉（香型），转化为味觉（绵柔），把原本较为清淡的比较劣势，转化为更容易入喉、没那么刺激的清爽口感这样一种比较优势，从而在消费者心智里占据了独特的领地。
同时，喝酒这件事，其他传统品牌更多的强调“酒”好，而洋河在推出海天梦系列的时候，更倾向于让喝酒这件事显得时尚、年轻、有趣、有美感。
品牌形象也一改中国传统白酒拙、朴、厚、重的定位，转而走时尚、漂亮、年轻、现代的路线——家里喝过的梦之蓝酒瓶，我家领导舍不得丢，太漂亮，尤其是梦6瓶子，真美。
要论玩瓶子的文化，白酒企业里洋河必须排第一。其实不仅是包装，还有企业品牌赞助的活动，也同样不断强化品牌的现代、时尚、有趣等场景联想。
不要小看这招。一个产品的消费者，完全不会因为另一家产品的品质更好而改换门庭，那就是品牌的至高境界了。这方面，老唐高度怀疑巴菲特投资可口可乐就经历了这样一个思考过程。
按说巴菲特接触可口可乐其实很早的，早在童年时期就知道从爷爷那儿买一提可乐，分拆成单听出售，赚取批零差价。
巴菲特成年后，可口可乐的唐.基奥就是他正对门的邻居，他还去游说过唐.基奥。以巴菲特对投资的专注，绝对不可能没关注可口可乐这家企业。
自1972年巴菲特和芒格一起投资了喜诗糖果，就尝到了品牌的伟大力量。但为何一直拖延到1988年末才开始动手购买类似喜诗糖果的可口可乐？
一般资料都说是1987年10月股灾造成的股价大幅下跌的因素，但巴菲特的买价依然是30倍市盈率价格，并不算便宜。
可口可乐好，这个不难知道。但购买时点选择在1988年末，老唐个人认为与可口可乐自1985年5月开始的一个失败尝试有关。
1985年5月，可口可乐董事长郭思达和首席运营官唐.基奥推出一个大胆的行动。
他们花费了几千万美元，研制了一种新的可乐，在几乎所有的盲测中，得到的口感评价都远远优于传统的可口可乐。郭思达和基奥认为这将是推动可口可乐再上新台阶的利器。
然而，消息一经披露，基本上平均每天有超过8000个消费者电话打到可口可乐公司，表达对可口可乐修改口味的震惊和愤怒。
顾客们声称改变可口可乐的味道，打破了美国人的梦想，是剥夺了自己人生唯一的乐趣，就如同重写圣经一样不可接受……
很多顾客抢购和囤积老可乐，并表示坚决不会购买新可乐，甚至有顾客声称如果公司不将口味改回原来的味道，就去法院起诉公司……
郭思达拒绝放弃明显更好喝的新可乐，他做出的屈服是同时销售新旧两种口味的可口可乐，将大量推广费用投入到新可乐上，并不断地利用盲测来证明新可乐优于老可乐。
然而，美国人厌倦这种口味测试，他们仍然倾向于饮用老可口可乐，哪怕这可能是他们无知的证据。
公司同时宣传两种可乐，不仅没有取得预想中的效果，反而扰乱了消费者对可口可乐的认知。
百事可乐趁虚而入，以微弱优势在美国本土市场获得主导地位。公司管理层终于大梦初醒，于1988年底替换了可口可乐美国公司总裁，新总裁赫伯特放弃了新可口可乐的宣传，将品牌重新聚焦在传统可口可乐上。
至今为止，没有资料显示1988年底至1989年巴菲特投入10亿美元买入可口可乐的股票，与新旧可乐之争有关。
但老唐假设自己站在巴菲特鞋上思考，认为是巴菲特可能是通过新旧可乐之争，认识到哪怕有铁的证据证明品质比可口可乐更好的产品，也无法替代可口可乐在美国人心目中的地位，无法对公司竞争力形成伤害。
此时，可口可乐公司无敌的投资价值确认了。出手
老唐说这段，是想说我认为洋河也正在拥有这个特点。
以我的理解，洋河的大量消费者也并非是理性认为洋河更好喝才选择洋河，而是洋河的品牌勾起他/她一种舒适的、亲切的、美的、时尚的、愉快的等等美好联想，从而产生了购买和消费冲动。
当然，时间是洋河酒品质的朋友。早期洋河还到四川去购买基酒，但这些年，通过收购双沟和不断扩大产能，洋河已经成为全国数一数二的白酒生产基地。
伴随着时间的推移，这些年投产的窖池优级品率不断提升（浓香窖池的特点是窖池越老，优级品基酒比例越高），优质基酒产量逐年递增，存储的基酒量越来越大，公司生产高端白酒的产能也随之越来越高。
洋河品牌层级分明，海之蓝、天之蓝、梦之蓝清清楚楚，几乎每个价位段都有拳头产品卡位，非常适合逐级引导消费升级。
高端产能的提升，伴随着公司从原本定位中低端的海之蓝、天之蓝，开始逐步向具备放量能力的梦之蓝递交接力棒，高端产能与梦之蓝消费群体的增加，共同构成了品牌力量的良性增长。
洋河的核心优势，除了品牌和产能之外，更重要的是它的股权结构。
国资、管理层、公众股东基本三分天下的格局，不仅使管理层和股东利益相关、能够着眼长远而不是关注任期内的短期增长，也使三方之间构成一种相互需要相互制约的三角关系。
这个，老唐在《价值投资实战手册》208至212页阐述过了，此处不再赘述。
洋河2018年营收241亿，今年有机会冲刺300亿营收台阶。从而使三甲地位更加牢不可破。
后面的追赶者已经被扔掉很远，但距离前面的五粮液，还有较大差距。五粮液2018年营收约400亿规模，大幅领先洋河。
在2016年4月，老唐曾经展望过“若五粮液不尽快在股权结构及管理机制上作出重大改革，洋河很可能会在未来三五年内，从营收和净利润上全面超越五粮液，成为中国白酒业浓香老大。”
目前看，由于李曙光到五粮液后的一些优化，以及这两年白酒行业的整体景气度上升，这个目标所需时间可能比我预计的时间更长。
以目前数据看，2019年的洋河大约能达到五粮液2017年的营收和净利润水平，落后大约两年时间。
但出于对洋河股权结构及洋河品牌和渠道的信任，我依然相信时间站在洋河这边。该目标“或许会迟到，但不会缺席”。
洋河管理层去年提出的千万亿远景目标（千亿销售，万亿市值）也是值得股东憧憬的
丰满的梦想先放一边，我们说骨感的现实：我对洋河2021年的净利润水平估计大约是140±10%，即125~155亿之间（年化增长15%~25%），对应2021年合理市值3500亿±10%。这个目标市值的50%以内就是我的买入价。
今天的快报其实没什么内容要说，老唐天马行空随性聊了一些，希望没有让朋友们失望。同时申明，以后再写了持股公司的业绩快报，将放在次日推送，零点不用坐等了，谢谢
和昨天一样，这篇也是设置的定时推送。你收到本文时老唐已经碎觉觉啦，所有留言明早上墙。晚安朋友们！
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