因为国投水电之外的资产涉及较多，第8篇较长，约6000字。为便利手机阅读，分为ABC三部分同时推出。A部分谈国投控股火电厂情况；B部分谈控股火电厂的估值；C部分谈非控股电厂、新能源及总部资产，国投最终估值数据以及两投之间选择的依据。
先直接说结论：在各种最保守和最败家的假设下，计算得出国投电力除水电之外的资产净值为119亿，即国投保守估值应该在680~950亿之间。
11月23日国投市值462亿，虽比11月2日本系列第1篇发表时上涨了21亿，但仍低于5~7折。上述数据由以下部分组成（2016上半年数据，单位亿元）：
*五项加总不等于合并数，原因是非控股的资产、负债和净资产均不计入合并报表数据，合并报表中，非控股部分仅按照股权投资账面值计入。
**归属国投股东的账面净资产为261亿。
水电部分前文已表。现在我们来看其他资产价值119亿，究竟是怎么得来的。强调一句：老唐对火电兴趣不大，研究不多。本文的立足点不是证明国投的火电究竟有多大价值，而是在尽可能保守的假设条件下，以实业眼光去看看这些“破铜烂铁”究竟有没有市场先生看的那么糟糕。
国投除总部之外的资产分为三大块：水电、火电和新能源，分布如下图。其中火电又分为控股和参股两大类。
图1：国投资源分布图（红色为火电，蓝色为水电，绿色是新能源）
控股火电厂基本情况
表1：控股火电2015年相关数据
表2：控股火电2016年上半年相关数据
这些电厂中，其中比较优质的有两家：天津北疆和安徽宣城；比较差的也有两家：甘肃靖远和贵州盘江；其他电厂介于优劣之间，普普通通吧！
①天津北疆，是经常上新闻联播的国家重点工程，由国投电力、天津市津能投资和天津长芦汉沽盐场分别持股64%、34%和2%。它是国务院批准的国家首批循环经济试点单位，也是国家发改委确立的国内首批海水淡化产业发展试点单位，是国投火电资产中的明星，全部装机都是顶级水平的超超临界百万机组，无论煤耗还是排放方面，均代表着火电技术的先进水平。在京津环保压力、循环产业试点以及海水淡化处理等各种光环下，北疆的盈利能力非常不错。
2015年是全国火电设备平均利用小时自1978年以来的最低水平，全年仅4329小时。这种恶劣条件下，北疆电厂2015年净利润6.1亿，经现流16亿（基本可以看作净利润+利息+折旧）。2016年上半年，在电价下调，煤价上涨，全国火电设备利用小时继续同比下降的三重压力下，北疆电厂依然获得2.5亿净利润，7.9亿经营现金流。2016年即将投产的100万千瓦，以及在建的100万千瓦，将是北疆未来的利润增长点。
②安徽宣城，安徽宣城是安徽省宣城地区和黄山地区唯一大型火电厂，也是超超临界先进水平机组，属于环保标准高、盈利能力好的电厂，另外49%股份由国投集团旗下另一个上市公司国投新集持有。2015年盈利2.6亿，经营现金流6.7亿。2016年上半年盈利0.6亿，经营现金流3.8亿，2016年三季度售电量同比增加28.11%，上网电价增长13.74%，达到0.41元/度，属于下金蛋的母鸡。安徽省是2016年1~10月火电发电量全国增长排名第四的省份，实现了6.8%的同比正增长。
③甘肃靖远2电，这是一个很老的中美合资电厂，成立于1995年，设备老旧，加上所处区域经济不发达，区域内风电光电上的比较多，因而电厂挣扎在盈亏边缘。2014年还能有8000万左右的净利润，2015年已经陷入亏损，好歹经营现金流为正。到2016年，情况愈发严重，公司的经营策略已经变成只要能覆盖直接成本（煤、水、薪酬、易损件等），多少能有点落头就行。低价抢电的结果是2016年前三季度平均含税售电价格低至0.178元，区域内已经陷入恶性竞争环境。
④贵州盘江，盘江电厂是为了解决号称“江南煤都”六盘水市的低品质煤而就地设立的发电厂，和本地煤矿企业合资的。煤炭产区，经济不发达，水电资源也还不错，这几个条件注定这电厂好不了。但因为挨着煤矿边上，运输成本低，估计也大亏不了，就是个随着经济周期波动的主儿。
⑤其他电厂，在2015年和2016年的恶劣环境下，还能保有净利润，且有良好的正向现金流，按照普通电厂对待吧！略略压力较大的是马上有百万机组投产的湄洲湾。福建省今年火电设备利用小时持续恶化中，但由于新项目属于中外合资的超超临界的百万装机，在技术、环保和成本方面均有一定的竞争优势，投产以后即使导致本地供给竞争恶化，也最可能是死道友不死贫道的事儿，综合考虑，没有理由过于悲观。同样有百万机组投产的钦州二期则要轻松一些，广西本地装机总量偏低，电力缺口较大，需要大量从外地买电，钦州二期面临的供给面竞争比较温和，加上广西人均用电远低于全国平均水平，提升空间还比较大，钦州投产后取得基本满意的收益，可以预期。
接下来的B篇，老唐要对这些优秀的、普通的和垃圾的火电厂，分别做个估值。
