我画了红圈的，就是现在已经建好运营，每天给股东挣钱的下游电站，共计1470万千瓦装机（还记得吗？前面说过，1949年全中国各种电厂总装机一共185万千瓦）。蓝色和绿色圈里，就是当前每天花钱出去的在建工程，包括两河口、杨房沟两个水电站和卡杨公路。其他没在圈里的，就是暂时啥也没有的未来规划图，这些没在圈里的规划未来究竟会不会继续投资建设，恐怕最终要取决于国内电力供需情况，以及四川对外输电线路的建设情况了。
目前在建的重点是两河口。两河口对整个雅砻江有重大意义，其意义不仅是它自己的300万千瓦装机能发多少电，更重要的是水库库容足够大，扮演了一块超级无敌巨型电池的角色，可以跨年将丰水期的水存至枯水期，来供中下游所有电站发电，减少弃水增加发电量的同时，也可将电量更多地调整在价格较高时卖出。
我国15.5亿千瓦的总装机里，有10.3亿千瓦的装机是火电装机，同时，我国却在大量弃水弃风弃光。原因就是水风光的发电波动性大，必须要靠火电来弥补水风光发电的低谷，保证电网正常和安全运行。为此，哪怕给火电更高单价或者由水电给火电支付一定的补偿，也需要保住火电的存在（2015年全国火电上网单价0.3842元，全国水电上网单价0.2869元）。
两河口这种大电池，就是另一种保证电力稳定输出的优质工具（抽水蓄能也是。电力过剩时，买低价电来抽水到高处，电力不足时，放水下来发电出售高价电，循环往复）。顺带插一句：正因为此，把国投的火电部分看成零价值资产是荒谬的。
第二，利息支出44亿。杀人偿命，欠债还钱，这没啥说的。这个44亿，就是公司负债941亿的代价，平均来说利率约4.7%。水电公司的资产负债率都很高，比如雅砻江水电目前的72%。在上表的营收、成本及所得税率均不变的基础上，我们设想两个极端，一个是全部用自己的钱，税前利润81+44，净利润120亿；一个99%的负债率，净利润59亿（即负债按照1353×99%，依然按照4.7%利率计算利息支出）。两种情况哪个划算呢？任何生意人都晓得，后者划算。
全部用自有资金的投资回报率是120/1353=8.9%，仅仅是马马虎虎的回报率而已。而用99%负债，回报高达59/14=421%，这个就高的吓人了。因此，若不是受限于“自有资本必须占项目的20%以上”的规则限定，水电站这门生意，就是要把负债率搞的越高越好。恰好因为其收益稳定，现金流可预测性强，需求资金大，是债权人心目中理想的贷款对象，各大银行那是排着队上门求着你贷款。因此，大型水电站的开发权批文，基本就＝钱。
前三季度新增在建工程62亿（两河口和卡杨公路），进度不错。利息少了6亿多（全年预计减少利息接近9亿，《亮色》一文谈过）基本与优惠政策到期使增值税退税减少2.77亿、所得税增加2.8亿两个因素相抵消。前三季度上网电量527亿度，同比多卖了23亿度电，含税单价0.2747元，同比降低了0.0283元/度。
按照2015年四季度上网电量149亿度考虑，加上桐子林4台15万千瓦机组分别于2015年10月20日~2016年3月22日投产的因素，2016年全年售电量可按照690~700亿度毛估估，估摸着净利润75亿左右，对国投和川投的贡献分别为39亿和36亿。
