老唐实盘周记2023年10月14日

书房的朋友们，晚上好。双节大假去哪儿玩了，休息的可好？周记停更一周，有没有想老唐？

特别说明：因大假原因，今天周记里的『本周』，实际包含从中秋节当日至今，共计A股5个交易日和港股10个交易日的数据变化。

本周交易：无

目前持仓

目前持仓：腾讯42%，茅台22%，洋河14%，分众14%，古B9%。

下表除『当前股价』和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

#上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

当周波动

本周沪深300指数基金510310下跌0.78%，老唐实盘下跌0.21%。

老唐实盘年度收益率

2023年内，沪深300指数基金510310涨幅-3.36%，老唐实盘净值涨幅-0.19%。

老唐实盘滚动三年

及滚动五年收益率

注：老唐实盘年度收益率，取『基金净值法收益率』和『资金加权收益率』二者之间较低的数值记录,均不含新股收益。

老唐实盘vs沪深300ETF

强烈声明

本文仅为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

1.政经大事掠影。

2.汇金入市增持。

3.腾讯回购暂停。

4.洋河的两件小事。

5.老唐新书进展。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1.政经大事掠影

本周最大的大事，应该是10月7日哈马斯向以色列境内发射数千枚火箭弹，引发以色列与哈马斯开战。

短短一周时间，战争已经造成数千人死亡，数十万人流离失所，整个加沙地带一片废墟。

作为一名政治小白，被迫读了几篇有关巴勒斯坦、哈马斯及以色列关系及历史的科普文章。个人感觉，这基本是个死结，完全看不到解决方案，也不知道那儿的普通百姓能有什么未来

读后也只能无助地感叹几声，战争太可怕了，期盼我们能有永远避开战争的运气。

不要以为战争离我们很远，真不远。就在本周，菲律宾海军一艘炮艇（注意，是海军炮艇，不是民用船只）侵闯黄岩岛邻近海域。

据说双方舰艇逼近至约1米距离，这是任何不小心都可能擦枪走火的距离，挺考验智慧和运气的。

不过，本周美国参议院多数党领袖舒默，率美国国会参议院两党代表团访华，获最高规格接待。

接见时的讲话也释放出中美两个大国之间的缓和信号（当然，这话重复过多次，言论本身的意义不如时间和场合重要），这对我等小民来说，可能就是最大的利好信息了。

其实，我一直认为宏观信息对于投资意义不大。这不是说宏观不重要，而是说宏观变量太多，传导链条太长，无论多博学多睿智，绞尽脑汁也很难得出可以指导投资决策的结论出来。

所以，我们只能选择承受它。加上当下的监管要求，聊这类事情一不小心就会被迫重发纯洁版。掌控可说与不可说的边界，挺不容易的。

所以，我只能选择做个简单的掠影。目的不是奢望从中分析出什么（希望你也没有这么奢望），而是做个实时记录，协助未来复盘时能回想到此时的市场环境，仅此而已。

2.汇金入市增持。

转头说和股市直接相关的信息。

本周三汇金出手增持四大行股份，被视为市场重大利好，一片沸腾之声。

本届的『救市』，挺让人琢磨不透的。似乎想试验一下单靠表态、文件、政策、新闻联播等方式，能不能起效。

政策带有明显的添油战术感，一点点来，慢慢的来。结果可能和市场的期望值落差较大，基本都是亢奋一两天就消散了。

本周的汇金增持也是如此。虽然是国家队的一种表态，但金额略尴尬，四大行合计增持仅4亿多元。

要知道腾讯一家公司基本上每天都增持4亿港币，也没能阻挡近期腾讯股价的持续稳定地下跌。四大行合计4亿多元，能有什么威慑力呢？

当下的市场，大家对『见底』有一种执着的念想。毕竟以最有代表性的沪深300指数来看，自有数据以来，从未出现过连续三年阴线的组合。

此刻已经2023年10月中旬，今年如果收阴，那就是破纪录的三连阴。这种预期差带来的结果就是希望越大、失望越大。

不仅是整体市场，书房读者对老唐实盘的观感，可能也差不多

不少冲进书房来抄作业的，期望的是三年翻倍。结果最近快三年了（2.8年），实盘不仅没有翻倍，反而从净值7.55暴跌至7.16，跌幅已经高达5.17%。

老唐实盘也可能出现创纪录的三连阴，这是个残酷的事实。几十万读者里，自然不会缺了抱怨声和申讨声。正常。

鸡汤我不想熬，也没有必要熬。2018年10月的陈年老汤自行加热就是了，除了数据，其他可以一字不改。

以上截图就是五年前的下周鸡汤，喷香可口。五年前能用；今天能用；五年后十年后，依然能用，哈哈

万众悲观之际，我挺乐观的。我知道只要估值够低，那些莫名其妙的乐观因素，总会从意想不到的地方以匪夷所思的方式冒出来。古今中外的历史，已经演示过无数次，没什么新鲜的。

相比去年十月——奇怪，也是十月。难道马克·吐温预言命中？（截图来自《巴芒演义》231页）哈哈

相比去年十月末，老唐实盘在没有一分新钱进入的情况下，依然有超过40%的市值增长。

所以，对比去年十月，今天的估值并不算最低。但是，此刻的我，比去年十月乐观的多，原因不方便码出来。

但此刻我愿意套用2018年底的那句话，再次白纸黑字写下来：未来几年不仅收益会比较好，而且还基本不用再去挖掘什么新企业。就这么几家，可以葛优瘫很久。

注意，实盘公开十年里，这类判断我一共只给过两次：一次是2018年底提醒低估，另一次是2020年12月提醒高估。

2018年那次之后，是未来两年多实盘净值从2.99飙升至最高9.06（2021年2月）；而2020年那次之后，是未来两年多净值从7.55跌至最低5.07（2022年10月底）。

今天是第三次。让我们拭目以待，看看市场先生是给唐半仙儿一个面子，还是直接给揍成猪头

注意，这只是我的个人观点，我没有义务、也没有能力保证正确，请你千万不要理解为鼓励你满仓或加仓。你的账户只能由你负责，千万不要因为老唐愿意分享自己的观点，就甩锅说老唐坑你。

是的，唐书房完全可能是收了中央汇金、马化腾、张联东、丁雄军等人的黑钱，鼓动你接盘站岗，坑杀你账户钞票的。你先想想清楚，不要冲动。切记切记

价值投资，当背锅侠的时候多了，习惯了。

正如五年前那篇《我被价值投资坑了》一文里所述，市场向上疯癫的时候，人人都给自己贴价值投资的标签。

而市场向下疯癫的时候，很多人免不了心中大悔『真特么不该喝那谁谁谁的鸡汤，早点止损该多好』。

可惜，想寻找一个听指挥的市场先生，能够恰到好处地给便宜让你占，然后再转头涨上去兑现，那真如同奢望画出一个正方形的圆，除了让自己难受之外，没有别的用处。

其实，就以那时为起点看，2018年10月19日的《财富》一文里，刚巧就记录的有当时的情况。

该文距今天，差五天满五年。

五年前的十月在下跌，五年后的十月在下跌；五年前的十月很多人感叹《我被价值投资坑了》，五年后的今天，依然有很多人在感叹《我被价值投资坑了》。

不同的是，那个不咋样的老唐实盘，从2018年10月19日的净值3.25到2023年10月14日的净值7.16，平平静静地小赚120%，年化收益率略高于17%

你看，市场先生听不听指挥，以及什么牛市熊市猴跳市，其实关系不大嘛，一点儿也不妨碍我们的财富增长。

3.腾讯回购暂停。

轮到咱们旗下企业了。

由于11月15日腾讯即将发布三季报业绩，所以回购下周暂停。

本轮回购自中报后启动以来，持续38天，详情如下（表格来自腾讯自选股）

尚有部分没来得及注销，估计未来一个月里会办理注销。注销后腾讯总股本将降至约95.1亿股。

4.洋河的两件小事。

①注销回购账户剩余股份

洋河公司2020年均价103.73元回购的股份，部分用于股权激励（按103.73元/股卖给员工），剩余542926股，此次宣布注销。

注销后，公司总股本减少为1506445074股。这只是一个程序性工作，没有关注价值。

②10月11日，张联东出席浓香名酒论坛并演讲。

10月11日，第十九届中国国际酒业博览会“中国浓香名酒高质量发展论坛”在上海举办，五粮液集团董事长曾从钦指出，面临新的市场竞争，浓香型白酒要“不内卷、不内战、不内耗”。

洋河酒厂董事长张联东，在演讲中回应曾从钦，“浓香白酒的老大五粮液要扛起浓香的大旗，我们共铸中国浓香白酒的未来”。

这段演讲平平无奇——还有点宣布诚服于五粮液老大地位的味道，哈哈——只是过去一段时间里，市场一直谣传洋河管理层要大换血，张联东9月底要下课，连人选都传的有鼻子有眼的。

本周张联东出席论坛并公开演讲，看来有鼻子有眼的谣传被证伪了一个。

另一个比较重要的负面，也是市场有消息说，洋河当初改制时涉及到国有资产流失，正在被有关部门大力追缴。蓝色同盟相关直接责任人（洋河前任杨张二位董事长及董秘等）已经怎么怎么样了。

这些信息，真假我也不知。但公开信息显示，蓝色同盟原定本周一召开的股东大会取消了（是蓝色同盟股份公司的股东大会，不是洋河的），分红也暂停了。所以，上述谣传，很可能不是无风起浪。

当然，我认为这信息即使是真的，也只是涉及存量财富的再分配，对于洋河这家企业本身的价值没有多大影响，所以我个人的选择是继续呆坐不动。

今年洋河股价大跌22%，是我的五只持仓个股里跌幅最大的一只。

如果考虑汇率因素，它其实是五只持股里唯一一只下跌的：另一只股价下跌的是腾讯，股价跌了2.13%，但港币升值4.78%，考虑汇率因素后微涨。

截止此刻，洋河的市值仅1836亿，相对于年度超百亿的净利润（含金量100%的净利润）而言，在当下无风险收益率不足3%的市场环境下，低估是显而易见的。

但请注意：低估不代表不会跌。股价怎么走，我从来没有能力判断，过去没有、今天没有、未来也不会有。

我甚至在2018年8月还写过一篇文章，题目就叫《低估之后的暴跌是怎么回事，应该如何面对？》，烦请那些一听见低估二字，自动在脑海里替换为买买买的朋友，点击回读，以保持大脑清醒。

5.老唐新书进展

10月3号，终于交了初稿。这本书有点长，超过五十万字，可能要考虑分册出版

书的主体框架，就是唐书院小圈子自2021年12月至2022年11月，共计271篇巴菲特致股东信的陪读帖，涉及1956年至1999年巴菲特致股东信（部分为致合伙人信，以下统称致股东信）。

成书的工作，从去年底就开始了。

（微信截图已获当事人同意使用，下同）

新增的工作，主要有以下几项：

第一、在@翻石头的菜荚 @姚队 和@王冠亚 三位英文高水平人士的协助下，对所有涉及到的致股东信摘录内容，全部核查了英文原文，重新做了翻译和润色。感谢菜菜博士、感谢姚队，感谢冠亚；

第二、对书院原发帖时，部分因为时间匆忙导致的数据或事实不够严谨之处，做了修订及重述。

等新书出来后，小圈子读过的朋友，如果有发现有表述和原帖不一致的地方，请以图书为准，并原谅老唐当时的疏漏，谢谢；

第三、每一年的致股东信前面，新增了当年的时代背景及巴菲特当年大事，这是原帖所没有的新增内容。我自己觉着这部分内容，对于协助更好地理解当年致股东信内容挺有价值的。

虽然基础资料已经不少，但成书所耗时间，却比过去六本书的任何一本都长，期间被催稿多次

这一者是因为校对翻译原文，对渣英文老唐来说，困难较大，耗时较久；

二者是去年初，先是遇到疫情突然开放初期的混乱，然后又忙着办理苏州半隐的公司注册及商标申请等琐事，耽误了一段时间；

三者，致股东信到1999年暂停后，注意力又很快被芒格在维斯科金融公司的股东大会问答所吸引。每天早上开始在小圈子里分享对芒格问答的解读，不知不觉地又写了171篇（无敌话痨啊），占用了不少时间。

所以，总体有点拖拉了。好在，初稿现在终于交了。按照以往的惯例，出版社有三审三校，我也还需细改两次。不出意外的话，估摸着应该在元旦至春节之间面世。

总算完成一件事，又在这个世界留下了一点有价值的东西，挺开心的。也感谢这段时间经常追杀进度的朋友们，这次终于可以坦荡回复大家：写完了，等着吧，哈哈

这书的特色呢，大致简单的五句话概括：

第一、这是按年度顺序排的巴菲特致股东信，从1956年至1999年；

第二、只摘录和点评对我们投资有帮助的内容。那些具有时效性的、只是当年伯克希尔股东关注的内容，略过了，可以大幅减轻阅读负担，节约阅读时间；

第三、老唐参照现有中译本、英文原本和自己的理解及金融知识，精校了翻译，是英翻中+中翻中的老唐特色版；

第四、结合巴菲特投资思想前后超过70年的变迁史、结合我个人前后28年的投资及投机经验和教训（含一次破产），我对引用的每段致股东信内容，都做了延伸讲解和感悟分享；

第五、收录有小圈子部分朋友参与讨论的精彩留言。志同道合的小范围讨论，激发了很多交流的火花，弥补了我意想不到的一些疑问和难点。

这些疑问和难点，很可能是你也有的，但没人提出来，我坐在书房里是不容易想到这些地方读者会产生疑问。交流的价值就来自于此吧。

大致就是这样，等确定了书名，有了确定的面世时间，我再通知大家。谢谢

再次谢谢协助翻译的@翻石头的菜荚 @姚队 @王冠亚；

谢谢主动参与资料整理的@FLJ @无语 @Lucy.lu @唐晖 @潘敏 @星光Beyond @刘海波 @W果园 @金涛 @西子 @武侃（有漏了谁吗？回头我写书末致谢部分时，再统计一次），谢谢各位的无私奉献

谢谢书院所有参与讨论的朋友，谢谢书房所有鼓励和支持老唐码文的朋友，谢谢大家。

没有大家的持续支持和鼓励，这本书不会诞生。和大家厮混在一起，天天开心聊天，日日共同进步的感觉真好

本周运动

这两周过节偷懒，只跑步两次合计10公里，散步5次合计约28公里。

结果就是每逢佳节胖三斤，双节同过加一斤。今天早上同口径除皮净重86.4kg，涨了2.1kg

天哪，这算是又囤到肉了，可以继续努力减啦

祝朋友们周末愉快