老唐实盘周记2023年7月15日

朋友们晚上好

本周交易：无

顺告：下周二上午，我会用到账的古井B港币分红，买入古井B。股价高低不论。

目前持仓

目前持仓：腾讯44%，茅台20%，洋河14%，分众14%，古B9%。

下表除『当前股价』和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

#上期数据

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；

③仓位加总偶而可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。

收 益

本周内沪深300指数上涨1.92%，本周内老唐实盘净值上涨5.4%。

老唐实盘年度收益率

2023年内沪深300指数+0.71%，2023年内老唐实盘净值+7%（四舍五入）。

老唐实盘滚动三年

及滚动五年收益率

注①：老唐实盘年度收益率，取『基金净值法收益率』和『资金加权收益率』二者之间较低的数值记录,均不含新股收益。

老唐实盘vs沪深300指数

注②：沪深300指数收益，未包含成分股现金分红，年化收益率数据略有低估。

加回现金分红的沪深300全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今天收盘5377.86点，9.54年年化收益率7.87%；同期老唐实盘年化收益率24%。

强烈声明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

①美财长耶伦访华。

②分众发布上半年业绩预增公告。

③互联网平台企业暖风袭来。

④茅台发布上半年业绩预告。

⑤日拱一卒的力量。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

①美财长耶伦访华

本周美国财长耶伦结束了对我国的四天访问。此时的大环境下，她的访华一如市场预期，没有取得什么直接的成果。

但她与我方新任经济核心班子（李何刘潘）面对面的交流和沟通，有助于两国间避免更多误解和恶化，避免产生双方都不期望的冲突。

从这个意义上说，她的访问是富有成果的。知名媒体《财经》这样评价和表述耶伦的访华之旅

另外，在关于两国经贸关系的表述上，耶伦使用了一个新词『（寻求供应链的）多样化Diverse』，替代了我方反感的『脱钩Decouple』及『去⻛险化Derisking』，可能代表着一种小心翼翼的缓和努力。

还有，6月19日刚结束对华访问的美国务卿布林肯，于本周四借在印尼雅加达参加东盟外长会议之机，与我方外办主任王毅二次会面；

明天至7月19日，美总统气候问题特使克里，将成为最近一个月内第三位访华的美方高官。

这一切，我认为代表着双方领导层缓和关系的努力。总体来说，国际大环境虽然尚未见到融冰，但慢慢有些春江水暖鸭先知的暖意了。

②分众发布上半年业绩预增公告

7月9日，公司通过深交所的互动易平台，披露了公司已经从7月起，将电梯间视频、电梯海报及电梯内智能屏的广告刊例价，整体上调10%的信息。

虽然刊例价与实际成交价之间，还有一个保密的成交折扣率影响，无法直接得出实际成交价涨幅10%的结论——实际成交价涨幅，低于或高于10%的可能，都是有的。

但此时此刻的上调，至少代表了在微观经济最前沿的广告销售团队对经济的整体感知，以及可能代表着广告合同实际增长的事实。

我在书房多次分享过，分众的商业模式决定了它的业绩预告可以做到相当精准，

主要原因就是，大型企业的广告合同都有提前的计划和安排，而分众是在广告播放完毕，并经客户确认后，记录营业收入。

也就是说，此刻的分众，实际上已经有不少今年第三季度、第四季度，甚至明年的合同在手，而且这些合同基本来自长期合作的大型知名企业，签约后又取消投放的概率极小。

分众管理层，是以已签合同的数量和所剩媒体点位与播放时间，来判断市场的需求，同时来估算随后经营时段里的营收和净利润。

这大部分是加减乘除的数学题，而不是展望未来的预测题，难度小的多。朋友们可别忽略了这个Bug所带来的优势。

等半年报披露时，我估计应该能够看到『已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额』同比会有大幅增长。

我拍脑袋猜测，可能同比不低于+80%：2022年中报该数字是14.2亿。

至于说中报归母净利预计同比增长53%至63%，扣非归母同比增长77%至89%，这应该是稍有研究的朋友都会在意料中的事情。

毕竟去年456月全国在干吗？在玩『我们都是木头人，不许说话不许动』的游戏，大城市的写字楼里根本人迹罕至。这种基数条件下，这个同比增幅也就只能算一般一般。

两个多月前，我写过对2023年分众业绩的估算：44亿左右，并依此调整了估值和卖点。

现在的预告数据大差不差。以当下的形势看，全年可能比44亿好一点。

但即使是全年按50亿归母净利计算，在利用十年平均净利润做估值的方法下，6亿增加额带来0.6亿的平均利润增长，也就能让合理估值从1130亿±10%变成1150亿±10%，几乎没有差别，不值得做调整，所以也就不做调整。

③互联网平台企业暖风袭来

7月12日一大早，国家发改委发布了一篇题为《平台企业在支持科技创新、传统产业转型方面形成了一批典型案例》的文章。

文章很罕见地点名表扬了腾讯、美团和阿里三家大型平台企业。其中表扬美团三次，表扬腾讯两次，表扬阿里一次。

当时我就觉着很有趣，顺手丢在自己的『当周要事』记录本里。

然后晚上新闻一出，就更明白了。

无论这些互联网平台企业未来发展如何，看到这些迹象，股东们大致应该有个基本认知：有形的小手整体转入『挺一挺』阶段。

A4纸的负面压力没了，接下来就看企业自己的努力和本事，加油，小企鹅

还有两件和腾讯有关的小事儿，顺带一提。

a.本周的五天继续回购。

只有周四股价是跳空10港币以350开盘，而347.8港币及以上的价格，属于联交所规则当日禁止公司回购的价格（股价高于过去五天收盘价平均值的105%以上不得回购），当日只实现2752万元的回购之外，其他每天依然是4亿左右的节奏。

因为8月16日要发布半年报，所以回购从今日起要停止一个月。

b.本周三，腾讯今年最寄予众望的游戏《无畏契约》上线。

因为这款游戏以《Valorant》为名，在海外早已大红大紫，游戏玩法和品质已经经过市场验证，所以腾讯游戏高级副总裁马晓轶说：『无畏契约是今年腾讯游戏发行最重要的一款产品』。

该游戏的中国总负责人黄凌东这么表态：『未来三年，我们将投入10个亿，全力打造国内第一的FPS游戏文化生态』。

据业内人士的展望，《无畏契约》的持续印钞能力，是有希望对标《王者荣耀》的。我不玩游戏，也不知道这展望靠谱不？

各位老板，对自家的这台印钞机乐观吗？它会哑火还是会爆火？咱们静静围观，期待着给我们的员工鼓掌、发奖金、发股权。

④茅台发布上半年业绩预告

本周四晚上，茅台发布上半年业绩预告。

2023年上半年，公司预计实现营业总收入706亿元左右（其中茅台酒营业收入591亿元左右，系列酒营业收入99亿元左右），同比增长18.8%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右。

作为大A最透明、最具确定性的企业，茅台酒上半年营收591亿左右，同比+18%左右，系列酒营业收入99亿元左右，同比+30%左右，这业绩其实没有什么可点评的。

茅台由于其以产定销，供不应求的特性，基本是个市场经济下的计划经济体，营收和净利大致按照公司指引走。

我之前已经在书房分享过，我预计2023年全年归母净利在740±10亿范围。此次预告不改这个判断，不需要调整（全年系列酒实现200亿目标，居然似乎也没什么难度？）。

倒是股价和业绩有个很巧的对应关系，可以聊聊，或许能给部分朋友带来一些感悟。

周四晚上，刚刚看过业绩预告后，我就感慨到

然后一大堆老朋友出来冒泡，说也是那时候一起抄的茅台，哈哈。查过书房记录，那是在2018年10月29日。

当天文章下面的留言区，现在回看依然很有意思。当日文章在此→《对卖出股票的思考》。

截这些留言图，绝不是要打脸哪个的意思，看对看错都是正常态，老唐也经常错。我想说的是，这些颈线、趋势、觉得，在企业经营利润增长面前，都不值一提。

也不知道顶着『脑壳遭骂冰』（成都方言，脑壳=脑袋，冰=裂开）风险，把所有私房钱买成茅台的法盲无颂，今天在家里有木有横着走？哈哈。没听他私下说过……

本周发布公告的茅台，半年赚356亿，而2018年全年茅台净利润是352亿，也就是说今天的茅台印钞能力，是2018年茅台的两倍。

神奇的是：此刻的市值也是2018年最高点的两倍。

这样看投资好简单啊！期间经历的各种牛市熊市鸡狗市、颈线趋势大波浪、利空利多利扯淡，都只是一张迷惑人的画皮而已，在时间这把无情的刻刀面前只能灰飞烟灭。

投资获利的真正核心，不是趋势，不是庄家，不是资金进出，不是感觉，而是企业真赚钱吗，赚真钱吗？

嘿嘿，更早的不摘了……，真如网上的一种声音：老唐翻来覆去，就拿着那么点儿东西反复嘚吧。

没错，除了具体企业分析之外，投资其实翻来覆去就这么点儿东西，格雷厄姆、巴菲特、芒格加起来，合计嘚吧的有两百年了。

就这么点东西，真理解了，就几分钟的事儿。

2018年10月29日，549.09买入的茅台，到2021年2月初我平均2366（2021年1月和2月，在2150~2600之间分三次卖掉的均价）出手时，获利是多少呢？

是（2366+期间现金分红31.56/股）/549.09-1=336.6%，每100万变436万，按2.3年计算，年化收益率是90%

即使是没有抛出，呆坐至今，是（1753+期间现金分红120.35元/股）/549.09-1=241.1%，每100万变341万，按4.7年计算，年化收益率是30%

这就是市场先生给的奖学金，奖励那些敢于不考虑趋势、牛熊、庄家、颈线、觉得，只关心企业是不是持续真赚钱，是不是持续赚真钱的懒蛋。挺大方了。

老唐实盘，从2018年10月29日的2.77到今天的7.67，是2.77倍，折合4.7年年化收益率24%。

果然，其他个股的主要工作，是负责拖茅台的后腿，直接从年化30%拉低至年化24%了

不过，相比2014年初至2018年10月底，那4.8年里实盘所取得的22.78%年化收益率（下图）

这后4.7年24%的年化收益率，还要高一点儿？没拉数字之前，还以为这几年市场很差呢！不差嘛！

投资的要诀是『别瞅傻子、瞅地』，只要这块地的产出令人满意，你想在股市长期亏钱，做梦呢您！？

这是有逻辑支持，有无数前辈走通的光辉大道，轻松而愉悦。

前辈们的课堂是公开的，教材是翻来覆去讲烂的。但有人听到入迷，有人觉着只是鸡汤，有人甚至破口大骂。

所以，交学费还是领奖学金，是由每个人不同的思考能力和选择能力决定的。

⑤日拱一卒的力量

再说个趣事。

上周我不是发了两篇关于储贷机构的科普嘛，有位叫@杨斌 的朋友在留言区发出了如下感慨：

嘿，我回头去一翻，还真是。我当日不仅在文中感叹没看懂

而且在留言区里表达的疑惑，和本周许多朋友的疑惑是一模一样的。

而短短六年后，老唐已经巴拉巴拉，码万字长文来科普这些东西了。这不就是日拱一卒的力量吗？

对于长期的力量，时间的力量，复利的力量（不仅财富有复利，知识也有复利），我们往往感知的并不够具体。

或许这个巧合的例子，能够朋友们带来一点阅读和学习的乐趣及信心：

你看，老唐六年前和我一样白痴嘛！可是我比老唐年轻的可不止6岁啊！（此刻44岁以上的朋友，请你保持静默）

本周运动

本周只徒步1次约7公里。

周六同口径除皮净重82.9kg（175cm），环比上升0.3kg。

祝朋友们周末愉快