本周交易
无
目前持仓
目前持仓：腾讯34%，茅台20%，洋河19%，陕煤10%，分众9%，古B8%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。
下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。
上期数据
注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；
②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化；
③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。
收 益
本周沪深300指数上涨0.82%，老唐实盘净值上涨约1.6%。
2022年内收益从上周的-8%，变成本周的-7%（四舍五入）。
注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法收益率和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。
注②：沪深300指数收益未包含成分股现金分红收益，年化收益率数据略有低估。加回分红的全收益指数，2013年末收盘为2610.75点，今日收盘5662.27点，8.62年的年化收益率为9.4%。
实盘与沪深300指数对比图
强烈申明
本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。
请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。
重要事项
本周重要事项有：
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洋河投资30亿设立一级市场基金。
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陕煤产销数据及市监局发布哄抬煤价处罚案例。
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多家大型国企申请纽交所退市。
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海康2022年中报简析。
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《价二》读后感相关事宜。
仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。
1.洋河投资30亿设立一级市场基金
周二晚上，洋河发布公告将设立全资子公司并出资30亿与专业投资机构共同投资。
对于钞票滚滚而来、且持续挣钱几乎不需要再投入大量新增资本（尤其是洋河这种产能扩建已经完成）的中高端白酒企业，如何利用账面越来越多的现金，是对管理层的一个严峻考验（幸福的烦恼
）。
在主业吸纳不了那么多现金的情况下，现金的利用方式无外乎几大类：无风险存款或高确定性、低收益银行理财，分红（含回购），多元化扩张，以及对外投资。
存款或银行理财无疑是一个糟糕的选择，是将股东的钱强制拿去获取大约2%至3%的回报率，是股东的净损失。
多元化是一条惊险的路， 有成功案例，但大部分是路边枯骨。
这种情况下，本来直接现金分红或者在公司股价明显低估时回购股份，是最好的选择——在A股，分红比回购更好，反正持股一年的就不收股息税，有意愿增持的股份，可以自行“回购”，没有意愿的股东可以做其他选择。
然而，由于某些特殊原因，不愿意或者不方便分红的，管理层又没有多元化扩张的能力和资源储备的，对外投资就是躲不开的选择。
两年前，我谈过洋河大额现金分红的障碍——注意，这只是老唐将心比心的个人推测，没有任何官方资料这样直白地表述过。
当时说有能力分200亿。今天，洋河如果不做投资，完全有能力拿出300亿以上的现金，每股分红20元以上，且不影响企业每年继续赚六七十亿现金回来。
在大额分红不合适、主业吸纳不了这么多现金、直接存银行又不甘心（管理层持有大量股份，存银行的机会成本损失，他们分摊的比我们多）的时候，对外投资就是不可避免的选择。这是我以前文章里多次写过的。
洋河的主要路径，过去大致是信托理财和一级市场投资两手抓，结果还不错，两手的收益都还可以。
只有去年房地产整体出问题后，投向房地产行业的高收益信托产品风险越来越大，已经不合适配置大量资金（去年已经造成了少量损失）
所以，今年公司董事会对投资“非保本理财类”产品的投资上限，由原来的不超过净资产的40%，锐降为不超过净资产的5%。
那么，接下来大量闲余资金转向一级市场股权投资，已经是不可避免的路。这是这次出资30亿和华泰共同设立一级市场股权投资基金的背景。
关于这笔出资需要了解的内容，书房读者@lacovic 周三早晨在书房小圈子里发表了一段风趣幽默的梳理，写的很棒。征得@lacovic同意后，我将这段原文转发给朋友们。
Lacovic写到：
早上看到洋河发布的《关于设立全资子公司并与专业投资机构共同投资的公告》，帮大家把这件事儿梳理一下。
这个事儿的起因，是华泰想做一支基金赚取管理费和投资收益，专门投资大消费、新经济、大健康、新科技等行业的PE、VC项目。
但华泰钱不多，需要到市场上募资，这就找到了小羊。小羊有钱，并且想追求较高的投资收益，两边一聊，一拍即合。
小羊说了，这事儿我很重视，我专门设个公司投资你的基金，就叫江苏洋河梦想投资管理有限公司。但我也不是地主家的傻儿子，我要提几个要求，
一是这个基金既然你们华泰管，那你也得出钱，这叫做风险共担利益共享。如果只用我小羊的钱，你们有可能乱来；你们自己也出钱，我放心一些；
二是，除我以外，还得找些别的投资人，这样大家对你们华泰的监督力度更大；
三是，除了出钱，我还想参与些管理，学些投资的本事，所以普通合伙人不能只有华泰一家，我也要当。
华泰一听，小羊的要求也是合情合理。就答应说，行，没问题，这个基金我管、你是大金主，所以咱们这个基金的名字啊，就叫华泰洋河XXX基金，这样大家都有面。
我出10亿，你出30亿，我再找别人募个10亿，这样资金就齐活儿了。
既然你想参与管理，也行，咱们搞个双普通合伙人，让你也管管事儿。不过，普通合伙人和其他合伙人不一样，可是要承担无限连带责任的。梦想投资承担无限连带责任会不会有问题。
小羊说这个没事儿。我让梦想投资再设个小公司，就叫江苏洋河蓝色投资管理有限公司，梦想投资全资持股，但注册资本只出1000万。让这个蓝色投资当普通合伙人。这样，万一有什么问题需要蓝色投资承担无限连带责任，大不了1000万亏光，不是什么大事。这就叫做破产隔离。
华泰听完说，还有一件事。既然这个基金是我管，以后投什么主要得听我的，要不然我看好个项目，你作为最大金主动不动投反对票，耽误了进度，项目可能就锁不住了，长此以往，咱这个基金可能都白干了。
小羊说既然双方有意合作，我对你还是很信任的。都是江苏的企业嘛，互信还是有的。这样，基金设个投资决策委员会，由这个会定基金投啥不投啥。我呢，要派人在委员会里，这样至少投啥项目我是清楚的，有意见也可以在会上表达。但我在委员会里不要一票否决权，主要还是你们定。这样总可以吧？
华泰一听，竖起大拇指说，大哥您敞亮啊，就这么说定了。咱们抓紧时间分头推动，我这就找项目谈项目去。您赶紧发公告去吧~~
这段小剧本推理的合情合理，将我本来打算要说的核心要点，大部分都表达了出来，当时我转发并补充了@lacovic 没有说到的两点：
这事基本就是这样。由于基金成立协议还没签署，公司对基金的会计处理方法以及是否委派董监事及其他高管的相关事项，只能等后面确定后看披露。
总体一句话，这件事本身是一件中性的事情，谈不上利好也谈不上利空，是公司对冗余资金的日常管理。按照洋河投资部门的历史成绩来说，总体还算好吧。
我对洋河管理层的投资能力持相对乐观的态度，可以预期在基金存续期的10年里，应该会产生部分不错的项目（当然，也可能会投一些亏损的项目，一级市场的投资原本如此）。
届时无论是通过首发上市的方式退出，或者是转让给其他机构的方式退出，可以期望覆盖亏损项目后，还能给洋河股东带来远超银行理财的年化收益率。
当然，我更希望的是有合适的机会和舆论环境时，变现后直接分给股东。让股东自己决定这些钱的投向，最好。
2.陕煤产销数据及市监局发布哄抬煤价处罚案例。
本周，陕煤披露7月产销数据。
这个数据其实没有关心价值。
贸易煤销量的同比下降，主要是去年12月对一间子公司“陕西陕煤供应链管理有限公司”持股比例从51%降低为45.33%，导致不再并表造成的——参看《老唐实盘周记2021/12/04》。
而且贸易煤是按照成本加价5%计算的，基本上就是个不赚不赔，可以忽略。陕煤的核心就是自产煤的产销量和售价。
关于自产煤的产销量，目前的供需大环境是“全球抢煤”，所以产销量问题都不需要操心，就是在安全的前提下，能挖出来多少，就能销售多少。
煤价，我国是半管制状态。虽然当前定价已经让煤企赚的盆满钵溢，但实际管制价格是远低于市场售价的。
这个价差变态到什么程度，我们可以从市监总局最新发布的查处哄抬煤价典型案例的数据来做个直观感受。通知原文请在国家市场监督管理总局网站上，搜这个标题。
通知原文较长，我大致列了一个表，将发布的哄抬煤价违法案例数据做了统计，这些企业均被证实【在生产成本未明显上涨的情况下、哄抬煤价】，构成违法。
这是其中五家生产煤炭的企业，另外三家违法企业涉及产品不是原煤，略过。
对于政策，我们不评论——上周我在书房小圈子里分享市监局案例及简评，很快就被和谐掉了
。
咱们跳过对政策的评价不谈。我们可以关注的问题是，在管控状态下，市场煤价可以哄抬这么高并实现销售，买家为何愿意当冤大头？
我们虽然没有能力预测煤价波动，但想明白这个问题后，可以解除我们对煤炭企业的业绩担忧，协助我们更平静地面对持股过程中的波动。
注意，这只是老唐的个人看法，不代表给谁做推荐。我的陕煤最高买入的一笔是13.45元，之后的价格就没有再买入过，只是呆坐不动至今。
当下的陕煤在我看来已经运行于合理至高估之间，我前面甚至说过，如果腾讯给250的机会，我可能会卖出陕煤去买腾讯。
请千万不要将今天这段关于煤价的分析，理解为鼓动谁在20元以上买入
3.多家大型国企申请纽交所退市。
昨天，中国石油、中国石化、中国铝业、中国人寿、上海石化五家大型国企，同时宣布向纽交所申请退市。
这是中美关于审计底稿问题谈判过程中的正常步骤。两周前，我已经提到过这个事儿。
这些大型国企，属于我国关系国计民生的重要企业。目前直接申请退市，可以理解为无论中美双方关于审计底稿问题谈成什么样，这些企业的审计底稿是不可能提供给美方的，所以先退为敬。
由于这些企业都是三地上市，自纽交所退市影响应该不会很大，可以参照一年半以前中国移动、中国联通和中国电信三大运营商自纽交所退市后的表现。
就目前的形势而言，这个问题自然是不乐观的，200多家中概股都面临着这个问题。这些企业陆续都需要考虑在香港、新加坡、欧洲等地上市，来解决若中美双方谈崩后，自美国退市后的股东交易及企业再融资问题。
事情谈崩，当然是中国损失更大。这是明摆的事实。连这一点都看不清的人，只能说是狠起来连自己都骗
对于中国的损失，不仅在于当下这两百多家企业（这些企业的损失，已经通过股价的巨幅下跌体现出来了），更重要的是对于中国未来的创业活动，尤其是互联网、科技等领域的创业活动打击巨大。
这些领域一直是在以美国资本为主的风投资金支持下，飞速发展起来的（包括我们今天耳熟能详的大部分互联网企业）。
不能在美国上市，是给美国风险资本设置了退出障碍。美国投资者不熟悉香港或其他资本市场。不能在美国实现上市退出，自然会降低美国天使资本、风险资本以及PE资本等不同环节的资本，投资中国初创企业的欲望。
这一步，我们肉眼是看不见的。因为它只是将本可能诞生的东西，在没有诞生之前扼杀掉了，所以只能用“心眼”去看
对腾讯的影响，去年7月已经分享过。
如果确实谈崩，腾讯的投资部门收缩规模（少投一级市场）多分红，或者转变投资方向（增加境外企业的投资和收购），都是可能的应对。
但不管是哪种情况，对于当下手头已经持有的未上市公司估值会有直接影响，这些影响也是推动腾讯股价下跌至今的重要因素之一。
其实站在各种利空被市场情绪无限放大的当下，对腾讯的判断非常简单，只需要想明白四个简单问题即可：
①腾讯业务所在的各领域，是不是还有很大的市场空间？②腾讯的管理层是不是懂互联网且和股东利益相关的优秀群体？③股市是不是依然是由恐惧和贪婪交替出现的人性舞台？④你投入到腾讯上的资金是否是长期性质的资金？
我对这四个问题的回复全部是：是。所以我的结论自然而然就是，短期压力的确存在，但给管理层一点应对和调整的时间，短期不利局面不会改变腾讯未来继续赚到1500亿、2000亿甚至更多年度净利润的注定结果。
而股市仍然会周而复始地在悲观和乐观之间大幅摆动，现在可以跌到不足20倍市盈率，未来某天也会涨到30倍甚至50倍乃至更高的市盈率。这一天来的越晚，企业净利润金额越大，高估时的市值就会越惊人，投资回报也就会越令人满意。
想明白这个问题，就不会在短期波动面前恐惧和担忧，所谓的“持股心态”自然也就平和了——当然，前提是长期性质的、无压力的资金。
你要是短期资金上杠杆持有，就算你明知前景光明，期间的一个小波折也会要命
。我相信在腾讯自高点下跌60%的今天，再次念叨老唐多年来反复念叨的四字真言“远离杠杆”，或许记忆和理解都会更深刻一些。
为了提醒大家，这只是我的个人看法。我再次提醒：腾讯是老唐实盘第一大持仓，平均买入成本433港币，目前巨亏30%。
所以我的任何看法，都可能是屁股指挥脑袋的一厢情愿，充满老唐个人的偏见和错误。你务必独立思考，自行决策，切勿依赖老唐的判断做出交易决策。切记切记，为你的账户负责的人只有你自己
4.海康威视2022年中报简析。
本周，海康威视发布2022年中报。
2022年上半年，海康实现营业收入373亿，同比增长10%；实现归母净利57.6亿元，同比下降11%。
我简单地写了一篇解析，但也有3000字出头。和实盘周记放在一起的话，全文将高达9000字，不利于阅读。
再加上也不是每位朋友都对海康的财报分析有兴趣，所以我将它单独拆出来，放在今天的第二条同时推送给大家。
感兴趣的朋友请点击二条阅读，不感兴趣的朋友直接略过就好。
5.《价二》读后感相关事宜。
评审小组于7月29日至8月6日之间评审稿件72份，并从中选出优秀作品2份，它们分别是：
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《金光大道》 作者：老马
-
《财富是思考的副产品》 作者：红绿皆路人
注：直接点击上面标题即可跳转阅读。
8月7日及之后的投稿合计32份，尚在审阅中，在此期间投稿的朋友，无需询问结果，下周实盘周记里会披露的。
老唐强烈建议大家借此机会，将双手放在键盘上，尝试着将读后感写下来，并将链接发给shufangtougao@163.com ，截稿时间10月底。
入选作者可以在以下两种奖品中任选其一：①加入书房小圈子；②加老唐私人微信。为方便已经在圈内且已经是老唐微信好友的朋友参与，特别设定奖品可以转送。
相信老唐，无论是否入选，你一定会从这次码字过程中获得巨大的收益。
本周运动
本周跑步5次，单次5公里。
周六同口径除皮净重82.6kg（175cm），环比持平。
祝朋友们周末愉快
