前言:书房有些问答,有记录和分享价值,却因散落在不同地点,部分朋友可能看不见,挺可惜的。
老唐尝试顺手将它们拾起来,做个保存和分享,命名为《书房拾遗》。
收录过程中,在不改变原意的情况下,对问答原文或许会有少量补充和修订。
大概每凑够四五千字,就推送一期。今天是第46期。
寻找阳光的蓝:啥是定性,啥是定量?只有我一个人看不懂吗?
唐朝:简单粗暴的理解:定性就是好不好。定量就是贵不贵。
2021年12月3日
布法罗糖果:芒格说持有股票的长期收益率等于ROE,但是可口可乐近20年ROE一直很高,但是股价没怎么涨,是不是说明芒格判断错了?
唐朝:你可能对芒格这句话有误解。请回看《书房拾遗第1期》。
布法罗糖果:还是没弄懂。从2000年到2019年,可口可乐好像只有2016年ROE低于20%,但是股价年化只有2.8%。持续20年的高ROE并没有导致股价的高增长。
按一百年的期限看,可口可乐ROE一直维持在30%以上,但是年化收益率只有14%,两者差距不小。
唐朝:因为芒格强调的是“企业新增资本的roe”,你理解为存量资本的roe。
新增资本roe20%指的是100元,赚20%,第二年120本金赚20%=赚24,依次类推。而存量资本赚20%指的是100元赚20%,将20元分掉,剩下100还是赚20%。
这两种情况在复利效应下的结果天差地别。
2021年12月3日
阳:我有一个问题:竞争优势失而复得的企业,跟您价值投资手册书上说的来股市的D类人(企业利润水平即将发生根本性逆转为前提,进行投资的这类人)所选择投资的企业,是不是说的同一类企业?
是不是可以让我简单的可以理解为,因为竞争优势逐步失去,导致业绩逐年下降的企业,很难再爬上坡,即使有,也很少?
唐朝:还不能完全画等号,利润水平增长,也不见得就是竞争优势导致的,有的时候是时也、运也。
阳:因为我的朋友一直在找困境反转的企业,我总觉得常识上很难投资获利,刚好看到这里的知识点,我就来咨询您了。
唐朝:是的,陷入困难还能反转的企业,的确很少。
2021年12月3日
陈小鸥:请教老唐:行业指数基金比如医疗、消费等如何估值?合理估值也是参考无风险收益率吗?
唐朝:我也不会估。理论上应该比无风险收益率略低一点,因为不是每家企业的利润都是由100%的现金组成。
2021年12月3日
阿问:老唐,在看茅台财报时看到固定资产折旧的明细,发现折旧还有本期减少的情形,请问什么情况下会出现折旧本期减少?
唐朝:固定资产卖掉或者报废了,资产消失的同时,为这笔资产计提的折旧也要一并剔除。此时就是本期的折旧减少。
2021年12月3日
星辰:1.老唐好,在计算茅台未来三年净利润时,是假定三年后市场仍然是供不应求的,如何佐证这种假设的确定性?2.如何判断市场的真实需求量是多少?
唐朝:1.无法佐证,需要判断力。2.世界上不存在“真实需求量”这种东西。
2021年12月3日
王颖:唐师傅,你是否会对目前持仓股票进行调整,譬如:卖出目前其他小仓位的股票,买入企鹅,凑够40%?
唐朝:不会。
2021年12月3日
Hknmtt.:唐老师,中概跌成这样了,还能继续持有吗?
唐朝:能否持有和过去涨了多少或跌了多少无关,它应该取决于你对未来的判断。
2021年12月3日