老唐实盘周记20211127免费版

本周交易

无

目前持仓

目前持仓：腾讯37%，洋河24%，茅台19%，分众8%，古井贡B6%，陕西煤业6%，另有观察仓海康威视和福寿园不计。

下表除“当前股价”和百分比之外，其他科目单位为人民币亿元。

注：①采用席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值；

②持股比例=持股市值/账户总值。在无交易状态下，该比例也可能因每只个股股价波动幅度不同，而发生小幅变化； 

③仓位加总偶尔可能为99%或101%，原因是持股比例为四舍五入数据，例如10%代表实际仓位在9.50%~10.49%之间。  

附：上期数据

收 益

本周实盘净值下跌约1%。

2021年内收益从上周末的-3%，跌至本周末的-4%（四舍五入）。

注①：老唐实盘年度收益率，按基金净值法和实际收益率孰低取值，均不含新股收益。

注②：沪深300指数收益未包含每年2%左右的分红，数据略有低估。

实盘与沪深300指数对比图

强烈申明

本文为老唐个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满老唐个人的偏见和错误。文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖老唐的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

重要事项

本周重要事项：

1.新冠病毒更强变种引发全球股市普跌：无判断能力和解决办法，只能相信和等待；

2.洋河第二大股东减持事件点评：无需关注的小事，不涉及价值判断；

3.分众股东大会相关信息点评：江总对分众的估值以及透露出的信息，几乎和老唐之前的文章内判断完全一致；

4.有关腾讯的几大新利空消息点评：：①腾讯旗下APP更新需经工信局审核；②国家要对腾讯阿里等平台加征大比例数据税；③微信收款码不得用于经营收款；④互联网广告管理办法重创腾讯广告业务；

5.本月阅读及好书分享。

仅对持股和交易感兴趣的朋友，读到这里可以退出了。后面是对上述事件的展开，无新内容。

1.新冠病毒最强变种引发全球股市普跌。

11月25日，南非国家传染病研究所发表声明称，南非检测到一种新冠毒株新变种，该变种最早于11月9日采集，它的传播速度可能比其他变种更快，更难预测（目前我国香港已有该变异病毒检出）。

据世卫组织最近专家会议信息披露，该变异毒株是迄今为止“最糟糕的变异毒株”，它似乎与原始新冠病毒差别很大，这意味着针对已知病毒和变异株研制的疫苗和药物的效果可能受影响。

此消息引发全球股市大跌，据说美国道琼斯指数创下70年来跌幅最大的“黑色星期五”。

对此，你我既没有判断能力，也没有应对能力。只能相信人类、相信国家，积极配合国家一切现有及未来会有的防疫措施，共同战胜病毒。

2.洋河第二大股东减持。

本周，洋河第二大股东、高管持股平台蓝色同盟，通过大宗交易减持洋河股份2807万股。

减持后，蓝色同盟继续持有洋河股份2.72亿股，占比18.08%，仍然为公司第二大股东。

这是一件无需关注的事情。高管持股平台那么多持股人，奋斗一生总有些人到了该花钱的时候，仅此而已。

不涉及对洋河未来的看好或不看好。

去年也是这个时间减持的，我当时给的答复今天可以直接截图套用。

顺带科普下大宗交易的相关规则，核心就三条：

①持股5%以上的股东通过大宗交易方式减持，任意连续90个自然日内减持总数不得超过公司总股本的2%；

②减持超过公司总股本1%（含1%）后，需要在两个工作日内披露；

③受让方6个月内不能卖出。

如果不走大宗交易，直接在股市里竞价卖出。规则是任意连续90个自然日内减持总数不能超过公司总股本的1%，但受让方没有卖出时间限制。

从上述规则其实可以看出，这次大宗交易的受让方愿意承受6个月的锁定期，以微小的折价受让，侧面也说明他们对洋河未来的相对乐观。

大股东减持还有一种办法：不走大宗、不走竞价，直接协议转让。

协议转让要求受让方最小受让数量，为公司总股本的5%以上。受让后也受上述5%以上股东减持规则约束。

知道这些，这件事就可以跳过去了。

顺带分享一条和洋河经营情况相关的最新媒体报道：

11月24日双沟品牌发展大会在安徽合肥召开。会议透露，双沟前三季营业收入较去年同比增长了38%，提前四个月完成全年销售任务。其中，苏酒系列继续保持高增长，头排·苏酒增长213%，绵柔苏酒增长80%，高端酒整体增长114%。

这个增长数据当然是非常喜人的，只不过双沟的基数还比较小，对洋河整体营收和净利润的贡献还比较小————2020年双沟的销售系统刚刚独立设置，2021年的销售目标是突破40亿元。

3.分众股东大会信息点评。

分众11月23日召开临时股东大会。

这是一个流程会议，只是履行法定手续。当天上午有朋友问我应该怎么投票，我回复说图省事就不参加，愿意参加就全投同意。

但会后流传出一份江南春分享的内容纪要，还有些价值。这里转分享给朋友们。要点有：

①江南春认为分众传媒的合理市值在1400亿～1500亿之间。

②国外同类上市公司，盈利能力及成长性都远不如分众传媒，但市盈率基本上在25~30倍之间，所以江南春本人不怎么担心分众传媒在港股市场被低估；

③2022年刊例价已出炉，价格上调6%~10%之间，不同城市会略有差异。未来会继续保持以往的提价节奏；

④模仿分众模式的某越南公司，已占领了越南大部分市场，分众目前再进入越南市场几乎没有可能。东南亚一些国家已经出现类似分众的小公司，因此到了公司下决心进军东南亚市场的时候了。

⑤韩国、新加坡已验证了分众模式的可行性，未来会加大力度进入日本、印度等市场。日本广告市场规模是中国的50%，韩国市场是中国的10%；

⑥江南春说自己就是最大的老股东，发行H股时会充分考虑现有股东的利益。发行H股有18个月的时间，公司会选择一个好的市场窗口择机发行的；

⑦目前流量广告市场已经到了一个瓶颈期，江总判断大趋势是流量广告的红利已经基本结束，将向品牌广告回归。

国外品牌广告和流量广告的比例分配大概是7:3，中国市场是反过来的3:7。他认为未来合理局面是5:5，因此即便中国广告市场不增长，以品牌广告为主的分众也会有一定的增长；

⑧过往几年，分众现金分红总体占净利润的50%，未来也大概保持目前的分红比例。

以上要点除了③是新信息，其他内容朋友们可能会觉得面熟，都是书房里谈过的内容。

如果没印象，可以回看书房11月5日《分众传媒H股上市公告七大要点解读》一文

对分众的估值，江南春董事长给出的合理估值和我之前的估算差不多。

我之前给的估算是当年净利润下限55亿×25~30倍区间，对应1375亿~1650亿，江南春给的数字是1400~1500亿。基本可以参考。

截至目前，我对分众的投资全过程，可以简单描述为三句话：

①2018年8月至2020年底只买不卖，以均价7.1建立了约10%的仓位；

②2021年1月8日均价11.26抛出3%，2月10日均价12.39元抛出4%；

③2021年7月28日7.25重新买入3%，加上期间多次小额零碎买入，目前持股占总市值的比例约8%。

目前观点则可以概括为两句话：①有新钱我愿意以当前价格买入；②下月底我会上调买点。

不得不再次强调：老唐喜欢对的清清楚楚，错的明明白白，不喜欢使用那些含糊不清的表述。

但老唐从来没有预测股价涨跌的能力，分享的观点完全可能是因持股导致的过分乐观。请朋友们一定要冷静思考、自主决策，为你的钱包负责的只有你本人。

4.有关腾讯的几大利空消息点评。

仿佛和老唐对着干，上周五《证券市场周刊》刚刚以《腾讯利空渐消》为题，发表了老唐对腾讯三季报的分析。结果这周连续出了好几个新的利空传言，股价周内跌幅也超过6%

不过，本周的几个所谓利空，基本都是恐慌气氛下有意无意的过分解读，这也是市场送钱的常态。

主要利空传言为：①腾讯旗下APP更新需经工信局审核；②国家要对腾讯阿里等平台加征大比例数据税；③微信收款码不得用于经营收款；④互联网广告管理办法重创腾讯广告业务。

以下老唐逐个给出简单粗暴的点评：

①腾讯旗下APP更新需经工信局审核。

属实，但对腾讯的经营及企业价值影响≈零。

这是今年11月1日《个人信息保护法》生效后，监管部门对于互联网企业获取个人信息的相关方式和规则实施大检查，腾讯旗下今年已经有9款产品存在违规获取用户信息行为，被公开通报批评。

所以工信部对腾讯公司采取过渡性的行政指导措施，要求对于即将发布的App新产品，以及既有App产品的更新版本，上架前需经工信部组织技术检测，检测合格后才能正常上架。

该行政指导措施不影响腾讯现有APP的正常下载，也没有禁止APP的更新。只是按照《个人信息保护法》的新要求，指导企业规避过往APP中存在的有意无意地侵犯个人信息习惯作法，指导企业领会监管意图和尺度。

这对企业、用户和整个行业都是一种保护。可以预料，过一段时间，这个“过渡性指导”就会取消，对企业价值不造成负面影响——影响的只有那些跟着新闻一惊一乍的市场参与者。

②国家要对腾讯阿里等平台加征大比例数据税。

大概率是谣言。即使高层确实有此想法，离落地也很远很远。

③微信收款码不得用于经营收款。

误读。一个半月以前的新闻，不知道为何突然被炒起来。

周四晚上有人询问，我并没有重视（毕竟是一个半月之前的旧闻），当时随口回答：正常措施。

没想到周五满屏都是该消息。但其实只要肯在读到新闻后，随手搜索一下新闻里提到的文件原文，就会发现央行早就解释的很清楚：

简单的说就是：现有的商户码照常使用；现有的个人动态收钱码（就是手机里的收钱码）照常使用；唯一有影响的是把个人收钱码打印出来收钱的静态码。

这种打印出来的静态码，容易被不法分子掉包换码，或者被赌博集团收购用以搭建跑分平台转移赌资。

因此，为了保护支付市场的健康发展，要加强管理。怎么管理呢？也不是禁止。

对于有持续经营需求的，提请转换为商户码就是了。虽然还没有披露转换流程，但按照央行要求的“人工或智能客服核实身份”，估摸着也就是视频识别或上传几张照片即可，不会是传言中的必须有营业执照。

即便是少量没有或不愿转换为商户码的，处理方案也很清楚：确实有远程非面对面+静态码收款需求的，实行白名单管理（即默认不行，要点击某按键申请核准后才可以），白名单会限制收款所在地、使用次数、交易限额和有效期等条件。

最终结果大概就是：频率不高或短期集中的收款需求，点击申请白名单，照样收钱但会有次数、金额、转换地点等限制；持续经营的转换为商户码，转换方案等微信或支付宝出台方案，估摸着就是提交照片或视频。没了。

今天，这谣言已经惊动央行辟谣，原文如下：

「近期有消息称“微信、支付宝收款码不能用于经营收款”，中国人民银行有关部门表示该说法系误读。使用“码牌”或者打印封装的二维码的商户，需要向收款服务机构（如微信、支付宝等）申请转为商用收款码，但消费者日常支付体验和感受不会受到影响」

事情不大，但对于我们投资者来说，它是提醒我们：遇到媒体或自媒体的“重大利空！重大利好！”，别急着激动。随手搜一下新闻中提到的事件是否存在，真相是什么。

很简单的操作，就可以避免恐慌或激动，做出错误判断导致账户受损。

④互联网广告管理办法对腾讯广告业务形成打压。

属实。管理办法如果按现在草案落实，的确会形成短期打压。

周五，国家市监总局在2016年9月起实施的《互联网广告管理暂行办法》基础上，发布《互联网广告管理办法（公开征求意见稿）》，向社会公开征求意见。

我阅读了该意见稿全文，初步的判断如果无修改落实，可能对搜索引擎竞价排名、购物分享类社区及直播带货类平台，有较大的影响。前者如百度、小红书等，后者如抖音、快手等。

对类似百度、小红书这样的平台的影响主要来自第八条：

这条规则落实后，以竞价排名、新闻报道、经验分享、消费评测面目出现的软文，需要显著标明“广告”，应该会对广告转换价值有影响，从而压低平台广告收入。

对于直播带货类平台的影响，主要是第十七条：

这条里不太确定的是“直播间运营者”仅仅指直播间播主，还是会扩大为直播平台运营者。如果是前者影响较小，如果是后者影响可能会比较大。

其实还有一个会受该条例影响的类型：类似老唐这样的公众号号主。影响条款主要第十二条

要求广告发布者建立广告主的登记档案，并至少保存三年。就这一条就把老唐隔离在广告模式之外了。

这么麻烦，我宁愿一条广告也不接，也不想去整理和保存档案，不想去面对管理部门的检查要求

而按照该草案第三条定义，我理解公众号号主应该属于办法定义的“广告发布者”。

所以，该办法出台后，唐书房很可能会终止目前每月两次广告的模式，这倒是真的对书房形成实质性利空

其他内容，实际并没有新增什么。类似医疗药物要审查，不能在面向未成年人的网站上发布某些广告，以及加强对广告的一键关闭功能管理等，都是预料之中的事情，也是应该拍手欢迎的规则。

短期来看，该草案落地，对于包括腾讯在内的互联网广告业务经营者，会形成一定的负面打击（广告效果会有一个下降的过程）。

但从长期看，靠误导和诱导用户的广告模式被大范围禁止，对于广告市场的健康发展，对于遏制广告主不正当竞争，对于用户的网络体验，应该是三赢的事。

一周之内，这么多“利空”传言出来，实在是令人打开眼界。虽然里面有些是误读，但不得不说今年以来，互联网领域里监管政策变化确实比较大，时不时就对小企鹅的股价来一个迎头痛击。

这眼看还剩一个月了，去年年终对小企鹅提出的“争当排头兵”期望，大概率要落空啦

不过，2021年内没有成为排头兵，丝毫不影响我对小企鹅的乐观。此时460港币附近的价格，我有钱依然愿意买入。

——还是要提醒：老唐没有预测股价涨跌的能力，观点完全可能是持股导致的过分乐观。请读到的朋友冷静思考、自主决策。

5.本月阅读。

本月除阅读隆基股份相关资料之外

另外读书四本半。

其中《伯克希尔-哈撒韦股东大会》第三册大半是上个月读的。

这三册股东大会实录（1700页），我在阅读过程中记录和分享了一些感触。经过书房热心志愿者的整理，形成的素材可能有十多万字了。目前已经整理分享了五篇，后续可能还会有十多篇。

毫不谦虚的说，这个#经典陪读 系列是无价之宝，其价值在书房七百多篇原创文章里妥妥的排名靠前。

文章里既有老唐对巴菲特投资思想的中翻中（整个中文世界里找不到第二份的），同时也一一指出了帮助老唐在股市赚到数千万利润的投资体系里，每一处细节思想的源头和变化过程。

不过很可惜，该系列文章的阅读量基本在实盘周记的2折到5折之间，大部分朋友并未重视。

可能人性就是这样吧，随意了。我继续分享，喜欢的继续看，不喜欢的继续跳过，大家都享受自己的选择就好。

本月另外一套值得分享的好书是《沸腾新十年》。

之所以叫新十年，是因为作者之前写过一本记录中国互联网行业发展的好书叫《沸腾十五年》，记录的是1995~2009年的中国互联网行业里那些英雄人物或悲情人物跌宕起伏的人生。

这次的《沸腾新十年》分上下册，记录的是2010~2020年以移动互联网为主的互联网江湖故事。

我刚刚读完上册，写到2015年。这些人物和故事我们更加熟悉，更加亲切，也更加具备投资的现实意义。

这套书的封面上印着「一部比武侠小说还要精彩的中国移动互联网正史」，肉测作者没吹牛，阅读快感的确类似武侠小说。只要克服了第一章的零碎和啰嗦后，快感就来了。

全书不仅有阅读价值，对我们的投资也应该有很大价值，尤其是对现有互联网企业感兴趣的投资者。

这个感悟我在阅读《腾讯传》一书时，已经享受过了。

这套《沸腾新十年》，我认为同样会成为既享受阅读快感，又能直接带来财富的优秀读物。

我已经在阅读过程中分享了大量精华点评，可以预料未来也会变成书房陪读系列文章，非常推荐你也买一套原书。

很奇怪，微信公众号后台找不到《沸腾新十年》的链接，只能放一个《沸腾十五年》的链接，同页面有《沸腾新十年》——不过，《沸腾十五年》也值得推荐

其他几本书不推荐，阅读价值不大。

本周运动

本周跑步2次单次10公里；陪我家领导湖边散步1次5.7公里。

周六同口径除皮净重85.4kg，环比下降1.2kg——175cm。

祝朋友们周末愉快